美国缘何继续QE3？

2011年上半年，在美国第二次量化宽松（下称QE2）6000亿美元额度行将结束之时，市场普遍预期美国不会再进行第三次量化宽松（下称QE3）。原因是，美国经济已开始复苏，不再需要QE3来刺激经济增长，一些经济学者甚至乐观地认为世界经济不会再二次探底。当时，笔者就有一个非常明确地的判断，即未来世界经济必然二次探底甚至硬着陆，美联储也必然进行新一轮量化宽松。

该结论并非一时兴起，而是经过严谨的逻辑推理得出。个人认为，简单说这次由美国次贷危机引发的世界经济危机，其本质是一场信用危机，是由于欧、美，特别是美国从政府到机构再到个人，过度透支1929年以来建立起的信用体系所致。这场信用危机，美国虽通过两轮量化宽松政策，部分将债务压力外移，但大部分债务则仍藏在美国经济体内部并未被有效转移，危机只是被货币泡沫和新会计准则给掩盖了而已。

美国的作法逻辑很简单，即一方面通过新会计准则调整企业资产负债表，另一方面将企业的债务黑洞转到政府身上，然后再通过主权信用，通过释放大量美元向全世界稀释原油债务，并最终解除自身危机。但是，相比债务的规模和不断产生的新债务，这种向外释放的速度并不够快，因此在被彻底对外转嫁释放之前这些债务也并未真正消失，而仅仅是隐藏在美国经济体内而已。这本质上只是将危机压力后移，并未彻底解决。

关于这一点，我们可以看到，在奥巴马政府的一个任期内，国债规模就从10万亿美元左右暴增至16万亿（美国财政部2012年9月4日发布报告，美国国债规模已超过16万亿美元）美元以上。相比高速增长的债务规模，美国的财政能力却并未随之增加，这就是信用危机转移的一个经济现象。随着美国政府财政能力的下降，它根本无法长期背负如此巨大且不断快速增加的债务。如今，美联储如此的低利率，美国的GDP哪怕以3%年增长率增长，最迟到2020年GDP增长部分也难以支付国债利息。更何况，2012年美国GDP增速预计只稍超2%，后面经济增长将更为乏力，而国债增长速度却没减速趋势，如此一旦利率出现上升，则危机必早早到来。为了避免债务危机进一步爆发，美联储必须保持几乎零利率以保持经济稳定。

为了维持低利率以减少利息支付，为了稀释美元含金量、刺激经济增长和充分就业，从而达到继续延缓危机爆发时间的目的，美国只有一条路可走，那就是再推QE3，直到将危机转嫁或自己无法支撑危机爆发为止。