​​业务结构多元化，看好公司“一主两翼”战略布局。公司是一家以生物医药 为主的创新型高新技术企业，主要业务涵盖生物制药、多肽药物、核酸检测 产品等产业领域。近年来公司通过外延并购的策略逐渐壮大，形成了以生物 医药为主、以中西药物和精准医疗为两翼的“一主两翼”协同发展的业务布 局。

 生长激素快速放量，18 年6 亿收入可期。我们预计未来2-3 年公司生长激素 将继续保持内生高增长，主要原因： 1）行业层面：生长激素空间广阔，市 场存量约130 亿元，目前行业处于高景气发展阶段，预计未来5 年行业 CAGR20%以上。2）公司层面：销售渠道下沉明显，患者教育加强，预计生 长激素业务营收未来2-3 年保持30%增长。我们估计市场扩容致使公司2017 年新增了大约1.2-1.3 万患者，同比增长40%-50%，预计17 年生长激素收 入4 亿多，18 年6 亿收入可期。3）未来亮点：水针及长效生长激素即将上 市：公司的水针目前处于生产审评阶段，我们认为2018 年下半年有望上市； 长效生长激素处于临床III 期，我们预计2019 年获批。两者将进一步丰富公

司生长激素产品结构。

 创新药二线标的，潜力重磅品种即将上市。公司潜力重磅品种储备丰富。新 型肝炎药物替诺福韦申报生产获受理，预计2018 年上市，预计销售潜力约4 亿元；HER2 单抗处于III 期临床，预计2019 年上市，预计销售潜力约5 亿 元。

 布局精准医疗，近日CAR-T 申报临床获得受理。CAR-T 在急性白血病和非 霍奇金淋巴瘤的治疗指向百亿市场规模。公司积极进行外延并购，参股博生 吉20%，成立合资公司博生吉安科（公司占比49%）。博生吉安科CAR-T 近日公告靶向CD19 自体嵌合抗原受体T 细胞输注剂申报临床获得CFDA受 理，截止目前，国内一共5 家申报了CAR-T 疗法相关临床。我们预计需要做 两期临床。

 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.38、0.52、0.72 元。 从基本面看，公司主导产品生长激素近2-3 年快速发展趋势确立。从潜在空 间看，公司重磅产品（生长激素水针等）即将上市，博生吉安科成人B 急淋 CAR-T 临床开始获得CFDA 受理，我们看好在创新药大浪潮下公司的发展前 景，参考可比公司2018 年52 倍左右平均估值，给予一定估值溢价，我们给 予2018 年55 倍PE，对应目标价28.60 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

 风险提示：（1）市场竞争风险；（2）新药开发的风险。

​

​
​​​​​