​​核心观点：

短期而言，急跌之后的反弹是调整持仓及结构的好时机，至少要将持仓转向成长性确定且估值安全边际高的股票。长期，港股处于长期牛市进程的判断需要坚守，有望类比87年美国股灾之后的行情，走出慢牛行情。

支持论据：

长期看，港股具备以下特点：1）基本面的活力强。包括港股在内的中国权益资产的核心基本面在于，中国各领域优秀的公司正崛起为世界级公司。2）股市制度创新的意愿强。2018年开启的制度创新将吸引更多核心资产，港交所未来有望成为中国的“国际板”和“纳斯达克版”。3）全球估值洼地的避风港。

核心摘要

——长期，港股处于长期牛市进程的判断需要坚守，有望类比87年美国股灾之后的行情，走出慢牛行情。长期，港股处于长期牛市进程的判断需要坚守，有望类比87年美国股灾之后的行情，走出慢牛行情。包括港股在内的中国权益资产的核心基本面在于，中国各领域优秀的公司正崛起为世界级公司。

乍暖还轻冷。风雨晚来方定。——张先（北宋）

　　急跌之后的反弹如期出现，风险偏好短期有所改善。

　　——2月12号《梅花香自苦寒来，牛市进入调整期》提出“正常来看，春节前后、年报业绩发布初期有望反弹。”过去数周美股大跌引发全球股市调整，随后美股反弹又带动港股及其他新兴市场反弹。短期港股行情又开始按照自己的逻辑进行演绎，风险偏好改善。新经济公司上市制度预计４月下旬或开始接受上市申请；3月份进入港股业绩密集发布期，中资企业业绩超预期的概率大。

　　居安思危，年初波动是已结束的“假摔”或只是中期风险的预演

　　——美股强劲的增长能否抵消利率上升和估值高企的负面影响不确定性大1）美国经济显现出扩张后期的特征，产出缺口已经弥合，通胀压力上升。2）通胀压力下，联储可能会加快收紧货币政策。3）在利率抬升的环境下，美股偏高的估值有向下压力。4）一致预期显示2018年标普500的EPS同比增长26%，考虑到通胀压力和资金利率上行，该一致预期难以进一步上调，甚至有下调的风险。5）波动率上升之后，投资者调整策略，不利于市场单边做多。

　　——港股中期面临资金面和基本面的不确定性。1）中国“去杠杆”产生的不确定性，尚未充分释放。2018年，随着金融监管的深化，落后产能、地方融资平台、房地产企业等资金链将受影响，信用风险定点爆破，甚至一定程度导致经济有下行压力。2)三月中旬之后，特别是二季度欧美货币政策正常化有望加速，欧美股市波动或再次加大，而美股与港股的短期联动性很有效。

　　策略：牛市休整期并非是熊市，是为了健康长牛而放慢脚步

　　——短期而言，急跌之后的反弹是调整持仓及结构的好时机，至少要将持仓转向成长性确定且估值安全边际高的股票。港股牛市至少在今年上半年将处于震荡整固期，对选股的要求更高了，不能任凭市场情绪波动而追涨杀跌。

　　——长期，港股处于长期牛市进程的判断需要坚守，有望类比87年美国股灾之后的行情，走出慢牛行情。1）基本面的活力强。包括港股在内的中国权益资产的核心基本面在于，中国各领域优秀的公司正崛起为世界级公司。2）股市制度创新的意愿强。2018年开启的制度创新将吸引更多核心资产，港交所未来有望成为中国的“国际板”和“纳斯达克版”。3）全球估值洼地的避风港。

　　风险提示：中美通胀、美国加息、中国去杠杆等风险超预期，引发强烈波动

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